Le Sénégal dégradé par S&P : la dette souveraine au bord du point de rupture Dakar, 5 septembre 2026 – L’étau se resserre autour des finances publiques sénégalaises. Vendredi 4 septembre, S&P Global Ratings a abaissé la note souveraine du Sénégal en devises étrangères de « CCC+ » à « CC », et la note en monnaie locale de « CCC+ » à « CCC », les deux assorties d’une perspective négative. L’agence va jusqu’à qualifier un défaut ou un échange de dette « en détresse » (distressed exchange) sur la dette commerciale en devises d’« extrêmement probable ».
Pourquoi cette dégradation, précisément maintenant ?
Le déclencheur est paradoxal : cette dégradation ne survient pas malgré un accord avec le FMI, mais à cause de lui. Le 1er septembre, le gouvernement sénégalais a lancé un plan de traitement de sa dette dans le cadre renforcé du G20 (Common Framework), visant à restructurer la dette en devises étrangères tout en excluant la dette en francs CFA du processus. Dans la foulée, les autorités sénégalaises ont conclu un accord au niveau des services avec le FMI portant sur un programme de 36 mois au titre de la Facilité élargie de crédit, d’environ 2,2 milliards de dollars.
C’est justement ce paquet (FMI + restructuration) que S&P sanctionne : l’agence estime que la renégociation en cours de la dette va conduire les créanciers en devises étrangères à recevoir moins que ce qui leur avait été initialement promis, que ce soit par une réduction du principal, des intérêts ou des modalités de paiement. Autrement dit, le prix à payer pour débloquer l’argent du FMI, c’est de faire porter l’ajustement sur les créanciers privés ; et c’est précisément ce que S&P mesure comme un événement de crédit.
Point technique important : la dette en francs CFA représentait environ un tiers du stock total de dette fin décembre 2025, un montant supérieur au stock de dette commerciale extérieure, mais elle est exclue de la restructuration — une exclusion destinée à limiter l’impact sur l’ensemble du système financier de l’UEMOA et sur les pays voisins. Ce sont donc les créanciers commerciaux extérieurs qui absorbent l’essentiel du choc.
Cette dégradation ne sort pas de nulle part : elle s’inscrit dans une succession de dégradations par les deux grandes agences de notation, qui souligne l’ampleur des défis financiers auxquels Dakar est confronté alors qu’il cherche à restructurer sa dette et à restaurer la confiance des investisseurs. Quelques jours plus tôt, Moody’s avait dégradé la note souveraine du Sénégal de Caa1 à Caa2, invoquant des risques de refinancement croissants et une marge de manœuvre limitée pour réduire le fardeau de la dette.
S&P n’a toutefois pas fermé la porte : une amélioration reste possible si le Sénégal mène à bien un échange de dette en détresse, ce qui pourrait permettre de relever la note en devises étrangères. Prochain rendez-vous fixé au 25 septembre.
Recommandations : sortir de la crise sans sacrifier la croissance
L’accord FMI est acquis et c’est une bonne nouvelle. Mais ce n’est que la moitié du chemin. Voici, de mon point de vue comment séquencer la suite.
1. Négocier la restructuration comme un chirurgien, pas comme un bûcheron.
L’objectif doit être un échange de dette limité et prévisible (une décote de 10 à 20 %, des maturités allongées) et non une renégociation chaotique qui traînerait en longueur. Plus la restructuration est rapide, transparente et bien calibrée, plus vite les marchés considéreront l’épisode comme clos et plus vite le Sénégal pourra revenir emprunter à des conditions normales. Une négociation qui s’étire nourrit l’incertitude que S&P sanctionne déjà.
2. Utiliser l’argent du FMI comme un pont, pas comme un oreiller.
Les 2,2 milliards de dollars doivent financer la transition — pas se substituer à l’ajustement structurel. Le risque classique des programmes FMI en Afrique de l’Ouest est de relâcher l’effort budgétaire dès les premiers décaissements. Le Sénégal doit au contraire accélérer la mobilisation fiscale interne pendant que le programme lui achète du temps, pour ne pas se retrouver dans la même impasse dans trois ans.
3. Protéger l’investissement public, pas les subventions non ciblées.
La tentation, sous-programme FMI, est de couper partout de façon indifférenciée. Il faut au contraire hiérarchiser : réduire progressivement les subventions énergétiques mal ciblées (dont une partie profite à des opérateurs étrangers peu imposés et aux foyers à revenus élevés) tout en sanctuarisant les dépenses d’investissement productif — infrastructures, éducation, santé — qui conditionnent la croissance future. Couper l’investissement pour respecter un objectif de déficit à court terme, c’est hypothéquer la capacité de remboursement à moyen terme.
4. Faire de la dette en francs CFA un atout, pas un angle mort.
Le fait que les deux tiers restants de la dette (en devises) portent l’ajustement, tandis que la dette CFA est préservée, est une chance : cela protège la stabilité du système bancaire régional UEMOA. Le gouvernement doit s’appuyer sur ce compartiment stable pour reconstruire progressivement une base d’investisseurs domestiques et régionaux fiables, moins volatile que les marchés internationaux.
5. Découpler la crédibilité budgétaire de la conjoncture politique.
C’est le point le plus délicat et le plus déterminant : aucune des mesures ci-dessus ne produira d’e et si l’exécutif et le pouvoir législatif restent en confrontation ouverte sur le budget. La restauration de la confiance des marchés est autant une question de gouvernance et de continuité institutionnelle que de chi res macroéconomiques. Un accord de sortie de crise avec les créanciers ne remplace pas un consensus interne sur la trajectoire budgétaire à tenir dans la durée.
En conclusion l’accord FMI change la donne, mais il ouvre une fenêtre de deux à trois ans à ne pas gaspiller. Le test que les marchés surveilleront n’est pas la signature de l’accord elle-même, mais la capacité du Sénégal à exécuter, sans manœuvres politiques majeures, l’ajustement qu’il a promis.
Abdoulaye S. Sow
Sr. Analyst/Consultant/Risk Manager
Houston, Texas
